智通财经APP获悉600765,兴业证券发布研究报告称600765,维持中航重机(600765.SH)“审慎增持”评级,根据最近财报调整盈利预测,预计21-23年归母净利润分别为6/8.48/11.45亿元,EPS分别为0.57/0.81/1.09元/股,对应9月3日收盘价PE为59/41/31倍。

兴业证券主要观点如下600765

公司发布2021年半年报600765:营收44.32亿元,同比增长35.8%;归母净利润2.7亿元,同比增长125.42%;扣非后归母净利润2.66亿元,同比增长124.12%(公司计划2021年实现收入73.8亿元,现已完成目标的60.05%;利润总额目标为5.7亿元,现已完成目标的74.04%)。分季度看,2021Q2,公司实现营收26.46亿元,同比增长36.82%,环比增长48.23%,归母净利润1.94亿元,同比增长143.84%,环比增长157.13%。2021Q2营收及归母净利润均为史上最高。

锻铸业务板块,宏远公司实现营收13.69亿元,同比增长48.11%,利润总额1.56亿元,同比增长66.96%安大公司实现营收11.17亿元,同比增长27.58%,利润总额1.36亿元,同比增长28.29%;景航公司实现营收5.42亿元,同比增长34.16%,利润总额0.94亿元,同比增长71.28%;

液压环控业务板块,力源公司实现营收5.37亿元,同比增长36.75%,利润总额861万元,较去年同期扭亏为;永红公司实现营收5.84亿元,同比增长32.71%,利润总额0.64亿元,同比增长23.47%。

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2021H1,锻铸产业实现营业收入33.03亿元,同比增长35.92%。其中,航空业务实现收入27.99亿元,同比增长36.79%,占锻铸板块收入比为84.74%,同比增长0.54pct,占总营收比为63.15%,同比增长0.45pct;液压环控产业实现营业收入11.29亿元,同比增长35.47%;其中,航空业务实现收入6.06亿元,同比增长49.78%,占液压环控收入比为53.68%,同比增长5.06pct,占总营收比为13.67%,同比增长1.26pct。

2021H1,公司航空业务收入合计34.05亿元,同比增长38.92%,扣除对航空工业集团下属单位日常销售商品关联交易金额16.26亿元后剩余17.79亿元,同比增长28.8%。公司预计2021年度与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易30亿元(同比增长30.43%)。2021H1实际发生额为16.26亿元,较上年同期同比增长51.99%;完成全年计划的54.2%,较上年同期计划完成度同比提高7.69pct;占同类交易金额比例为36.69%,同比增长3.91pct。

2021H1,公司整体毛利率为27.55%,同比下降1.32pct,Q2毛利率为29.66%,同比下降0.27pct,环比增长5.25pct;净利率为7.4%,同比增加2.6pct,Q2净利率为8.48%,同比增长3.50pct,环比增长2.68pct。期间费用总额4.91亿元,同比增长14.49%,期间费用占营收比重11.08%,同比下降2.06pct。经营活动产生的现金流净额6.99亿元,同比增长1211.85%。应收账款37.12亿元,较期初增长58.72%,同比增长7.9%,较一季度末增长20.75%;存货29.3亿元,较期初下降4.3%,同比增长14.94%,较一季度末下降7.04%。

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2021H1,公司合同负债6.25亿元,较期初增长857.08%,同比增长956.36%,较一季度末大幅增长1669.66%。截至报告期末,公司和中国航空工业集团及所属单位发生的合同负债为5.12亿元,较期初同比大幅增加5.11亿元。

风险提示600765:航空装备量产不及预期;民品市场拓展。